以梦为马，不负光阴

1、综述

2024年10月，A股市场震荡分化，系统性快速普涨的行情宣告终结，投资者的赚钱难度加大。10月8日开市，市场情绪一片欢腾，部分指数近似涨停开盘，但随后市场的共识被打破，3.48万亿的天量成交额出现。（数据来源：Wind，2024.10.8）此后市场未能形成明显的主线，以轮动式上涨、小盘股主题炒作为主。北证50指数一枝独秀，在9月份以来的上涨行情中率先翻倍。科创50与创业板中盘200指数显著上涨，市场对新质生产力板块较为青睐。从表现弱势的板块看，以中证红利为代表的稳定、高股息板块表现不佳，食品饮料、中证医疗为代表的高质量风格也有一定的回调。

2024年9月，沪深300指数下跌3.16%，中证500指数上涨2.75%，创业板指数下跌0.79%，恒生指数下跌3.86%。成长五剑组合成立以来获得102.49%的收益，同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*100%）上涨20.02%，组合2024年9月30日净值2.0278，2024年10月31日净值2.0249，本月下跌0.15%，业绩比较基准本月下跌3.16%，组合本月跑输业绩比较基准3.01个百分点。（来源：且慢，Wind，数据截至：2024.10.31）

2、业绩归因分析

组合持仓10月表现：

景顺长城远见成长混合A上涨1.97%

万家新兴蓝筹灵活配置混合上涨11.27%

华安品质甄选混合A上涨3.25%

易方达长期价值混合A下跌6.76%

中欧价值回报混合A下跌2.14%

中信保诚量化阿尔法股票A下跌3.64%

广发央企创新驱动ETF联接C下跌2.57%

景顺长城中证红利成长低波动A下跌2.70%

长盛量化红利混合A下跌4.58%

工银科创板50ETF联接C上涨10.10%

易方达恒生科技ETF联接(QDII)C下跌3.77%

万家纳斯达克100指数(QDII)C上涨0.65%

（来源：Wind，2024.10.1—2024.10.31）

宏利睿智稳健混合A下跌0.67%

天弘中证光伏产业指数C下跌3.63%

（来源：Wind，2024.10.1—2024.10.21）

嘉实科技创新混合下跌3.39%

永赢科技驱动混合C上涨1.94%

长城久嘉创新成长混合C上涨1.81%

（来源：Wind，2024.10.22—2024.10.31）

本月调仓调动仓位约为17.05%，手续费损耗约为0.11%。

3、成分基金及组合表现分析

10月下旬，我们在市场进入窄幅震荡行情后，对组合进行了一定的优化调整。此前，在哑铃策略的运用中，为应对市场下跌，红利、价值一端的哑铃片较重，这导致了组合在9月下旬以来的快速上涨行情中稍显锐度不足。科技成长、新质生产力在第二阶段的震荡行情中优势明显，参考上一轮牛市中的科技成长板块估值弹性，当前应采取积极的措施应对。

宏利睿智稳健在反弹行情中没有显著提升权益仓位配置，这与我们的期待形成了落差。光伏产业指数在反弹中表现较好，但我们忧虑单一窄行业的优势持续性，想进行更具广度和胜率的配置覆盖。本次调入的三只基金均属于科技成长风格，但又各具特点。嘉实科技创新采取大盘科技白马股，外加中等市值弹性组合的配置，换手率较低，是理性的贝塔属性工具。永赢科技驱动则是关注到资深基金经理加盟新公司的管理规模红利期，长城久嘉创新成长有部分新质生产力布局，持股更偏向中小盘。

从组合其他基金的表现看，因食品饮料等高质量板块本月表现不佳，易方达长期价值本月显著跑输沪深300指数。受沪深300与中证红利板块表现偏弱的影响，中信保诚量化阿尔法、长盛量化红利、景顺长城中证红利成长低波动指数本月表现一般。人工智能、半导体芯片板块在10月份表现强势，万家新兴蓝筹与工银科创50ETF联接在本月超额收益明显。因中小盘股整体表现占优，华安品质甄选混合在结构性行情中也有一定的表现优势。

4、后期展望

在上个月的组合运行报告中，我们提到了预计10月份的A股资产价格波动会加大。国庆节后的第一个交易日，我们便见到了许多指数几乎涨停开盘，但随后高开低走，当日的总成交额创历史纪录。由此，我们判断市场系统性快速上涨的第一阶段告一段落，后市是深度回调，还是切换到震荡行情伺机反攻，要看市场的流动性维持。从此后的多个交易日看，沪深两市的日成交额稳定在1.5万亿以上，部分交易日能突破2万亿。（数据来源：Wind，统计区间：2024.10.8-2024.10.31）流动性充盈则水涨船高，但水涨船高仍需要识别市场方向，总体看估值弹性空间更大的科技与新质生产力板块相对占优。

9月下旬的一揽子增量政策对提振市场信心起到了积极的效果，在实体经济中也有望进一步传导。从此前的悲观性市场心理看，居民资产负债表因地产价格下行而受损，但房地产领域的呵护政策，降低了居民的存量债务利息支出，缓解了居民负债端的压力，一定程度上遏制了悲观心理的线性推演。市场参与主体的心理变化，反映在资产的定价上，10月份红利与价值板块继续回调，科技成长板块轮番上涨正是一种表现。从不相信增长的叙事到再次重视成长，成长股的估值修复空间较大。市场风格的阶段性再平衡，终于让偏股型基金指数在10月份整体强势，战胜了沪深300指数。若实体经济复苏持续向好，有基本面的深度配合，则本轮行情的上涨基础会更加扎实。

面对市场的行业与风格轮动，我们并没有选择全攻全守，而是以体系、纪律来应对市场行情。预测的魅力在于低概率下的幸运儿出现，但市场总是选择性曝光幸运者，没有报道失败者。10月份，我们对组合的风格、行业暴露进行了一定的调整，相对审慎的调整考虑了9月下旬以来的涨幅积累，也考虑了投资者预期在资产价格中的提前反映。在弹性基金的选择上，坚持管理方法论的多样化与差异化，让赔率空间与胜率判断相结合，知足常乐的同时积小胜为大胜。

在10月下旬披露完毕的公募基金三季报中，我们关注到了当前权益基金市场生态的深刻变化。指数型基金的总规模当前已略超主动权益基金，而主动权益基金未来仍可能面对基民回本即赎回的压力与考验。在基金的使用，既关注资深基金经理管理的产品，在投资组合中的运用与定位；同时关注指数基金产品的前沿动态，深刻理解相关指数投资工具的编制规则与互相的比较优势，以期更好地服务投资者。

以梦为马，不负光阴。我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。坚持长期主义，努力做难而正确的事。我们会坚持这一原则，按照“令人信服、受人尊敬”的标准，力争打造出精品投顾组合。

期待十一月继续与各位相伴同行！

备注：根据基金定期报告，万家新兴蓝筹灵活配置混合近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:41.91%/20.09%(2019)、82.30%/15.25%(2020)、33.76%/0.50%(2021)、-15.55%/-9.48%(2022)、-12.59%/-3.21%(2023)

宏利睿智稳健混合A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:22.38%/15.24%(2019)、35.39%/11.54%(2020)、47.71%/1.84%(2021)、-7.42%/-5.77%(2022)、-5.49%/-0.96%(2023)

景顺长城远见成长混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下: 3.85%/-14.00%(2022)、-2.00%/-7.50%(2023)

华安品质甄选混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:-3.35%/-5.83%(2022)、-11.89%/-8.27%(2023)

易方达长期价值混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下: -6.72%/-16.64%(2022)、-12.85%/-9.57%(2023)

中信保诚量化阿尔法股票A近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:40.43%/34.14%(2019)、45.74%/25.86%(2020)、6.48%/-4.85%(2021)、-17.89%/-20.58%(2022)、-5.12%/-10.79%(2023)

广发央企创新驱动ETF联接C成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下: 14.90%/8.76%(2020)、25.99%/24.63%(2021)、-13.30%/-14.33%(2022)、6.47%/4.60%(2023)

中欧价值回报混合A基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:12.70%/-9.77%（2023.6.30-2024.6.30）、-4.80%/-8.45%（2023）

天弘中证光伏产业指数C成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:-18.49%/-18.97%(2022)、-33.64%/-34.82%(2023)

景顺长城中证红利成长低波动A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:-4.66%/-8.55%(2020)、14.38%/11.56%(2021)、1.64%%/-1.74%(2022)、7.74%/5.24%(2023)

长盛量化红利混合A近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:31.61%/13.05%(2019)、38.23%/3.99%(2020)、25.11%/11.12%(2021)、-7.62%/-2.93%(2022)、3.50%/1.60%(2023)

工银科创板50ETF联接C成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:-29.71%/-29.91%(2022)、-10.64%/-10.61%(2023)

易方达恒生科技ETF联接(QDII)C成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:-7.98%/-6.91%(2023)

万家纳斯达克100指数发起式(QDII)C自成立以来基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下: 23.67%/32.55%（截至2024.6.30）

嘉实科技创新混合自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:85.35%/41.46%(2020)、11.15%/1.21%(2021)、-23.60%/-23.37%(2022)、-4.45%/-18.81%(2023)

永赢科技驱动混合C自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:32.37%/3.23%(2021)、-27.88%/-23.51%(2022)、-14.81%/-18.61%(2023)

长城久嘉创新成长混合C自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:-21.73%/-9.39%(2022)、-8.21%/-2.89%(2023)